2008年11月18日 07:20

[世华财讯]统计显示，央行10月份出现转折性净投放，而11月投放将继续加大。分析人士指出，货币投放力度加大令银行体系内的流动性相对宽松，对债市总体走强继续提供动力。

据中国证券报11月18日报道，2008年以来，中国央行货币政策经历了由"从紧"到"宽松"的过程。观察央行在公开市场操作中的货币投放数据，再考虑到调整存款准备金率因素，可以发现，十月份出现了转折性的净投放。而从央行当前操作情况来看，11月份将继续实现1000亿元以上的净投放。

分析人士指出，货币投放力度加大令银行体系内的流动性相对宽松，对债市总体走强继续提供动力；而在经济下滑、银行惜贷严重的情况下，宽松货币政策对实体经济的影响短期难见明显效果，央行未来或设定信贷最低限额指导线。

2008年以来，随着美国金融危机的蔓延，中国经济环境也受到了越来越明显的影响。为了顺应经济形式变化，中国央行适时调整了货币政策，由之前的"从紧"转向"宽松"。

根据WIND资讯提供的数据，统计公开市场操作和调整人民币存款准备金率双重因素下，央行货币净投放的情况。粗略计算，准备金率每调整0.5个百分点，将给流动性带来约2000亿元的变化。通过观察可以发现，自5月份汶川地震后至8月份，单月回笼量始终维持在1000亿左右。9月份回笼量反弹至2500亿元左右，主要是银行间市场资金充裕，对央票需求量暴涨，央票发行量被动放大所致。

进入10月份，央行开始加大货币投放力度。在下调存款准备金率0.5个百分点的基础上，央行还控制了央票发行量，先是以准数量型招标(限定招标利率上下限)的形式控制发行规模，后来干脆把一年期和三月期央票的发行频率减为隔周发行，当月即实现约1000亿元左右的净投放，这也是2008年2月份以来首次净投放。因此，可以将10月份看成央行货币投放政策发生趋势性转折的一个月。

据WIDN资讯统计，11月份公开市场到期资金量为1965亿元。11月17日央行公告显示，18日发行的1年期央票发行量仅为50亿元，至此本月央行在公开市场回笼资金仅为450亿元。本月已经过半，如果维持此前的回笼力度，11月央行仍将在公开市场实现1000亿元以上的净投放。如果本月央行再度降低存款准备金率，那么实现的净投放将大大超过十月份。可以预见，货币市场流动性将不断得到充实。

不过，尽管近期央行不断向市场注入流动性，但数据显示，10月份M1增速已连续6个月下滑，达到了1997年3月以来的历史第二低水平；M2增速则是连续第5个月下滑。M1、M2增速持续下滑的原因，一方面是时滞因素影响；另一方面是由于在经济下滑、企业效益下降的情况下，银行惜贷情况严重所致。

兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示，银行体系内相对宽松的流动性，将继续为债市走强提供动力。然而，资金最终流向实体经济才是央行放松货币政策的最终目的。鲁政委表示，宽松货币政策短期难见明显效果，为尽快促使经济回暖，不排除央行未来使用窗口指导提出信贷最低限额指导线的可能。

(刘树栋 编辑)